回顾2014年，美汇指数升至90水平，创了近8年的高位，成为全球投资市场的焦点之一。在美汇上升的同时，以美元报价的商品价格却纷纷下跌。反映19种大宗商品价格的CRB指数，于2014年下跌逾15%，当中又以能源相关商品的跌幅最厉害，原油、汽油及天然气分别下跌近41%、44%及27%，而且跌幅都主要是在第4季出现，跌势有待喘稳。

    至于未有反映在CRB指数的泰皇岛煤价，在2014年下跌近15%，但价格在第4季反弹近7%。近期国家陆续推出针对煤炭供应的国策，例如在2014年下半年推出一系列煤炭限产、提高煤炭进口关税等政策，去纾缓煤炭产业化解过剩产能的情况，相信会是煤价喘定的原因之一。至于需求方面，中国政府亦在1月1日起降低煤炭产品出口关税税率，有望带动煤炭的出口市场。再者，近期推出的其他国策，如「一带一路」等政策，都能拉动煤炭等能源的需求，有望成为支持煤炭价格的另一因素。

    在香港上市公司中，不乏从事煤炭相关业务的公司，但受近年煤炭行业不景气影响，不少公司在最新财年都录得亏损。幸而，煤炭行业在经历多年不景气后，终于有望见底，甚至出现反弹；惟在挑选投资对象时，直挑选实力较佳者，以提高投资组合的防守性。

    以股东回报率(ROE)去衡量，在最新财年中，以中国神华(1088)及伊泰煤炭(3948)的ROE最高，分别为15.82%及16.78%。虽然伊泰煤炭的ROE较高，但主要是靠高负债比率(FinancialLeverage)去推动；若论盈利能力，则以中国神华稍胜一筹，其边际利润(NetProfitMargin)为15.9%，高于伊泰煤炭的14.1%。

    换言之，伊泰煤炭的ROE质素稍逊，这亦能在其估值中反映。伊泰煤炭的市盈率(PE)及市账率(PB)分别为5.4倍及0.87倍，都较中国神华的8.4倍及1.3倍为低。再从股价角度去看，伊泰煤炭的股价自上市后反覆下跌，近期再创低位；相反中国神华的股价表现相对较佳。

    再者，对对香港投资者而言，亦以早于2005年6月上市的中国神华较为熟悉，而伊泰煤炭于2012年7月才由B股转H股于香港上市；两者中又以中国神华较受机构投资者欢迎，股东名单包括J.P.MorganChase&Co.(9.98%)及贝莱德(8.31%)等。总体而言，若要搏煤炭行业见底反弹，中国神华会是行业首选。